成本抬升 PTA仍以多頭思路對待

2022-05-13 10:37:33 來源: 作者:周云

  當下PTA維持去庫狀態,加工費又處于低位,另外偏下游的開工率仍在穩步抬升;疊加近期人民幣受內外宏觀因素的共同作用進入持續的貶值通道,將有利于終端紡織服裝的出口,原料的補庫將自下而上快速傳導,在成本和需求的共同加持下,PTA易漲難。從技術面上看,PTA均線依然處于多頭排列格局,并超越前高,大幅增倉上行,綜合來看,PTA仍以多頭思路對待。

  2022年以來,受俄烏危機的影響,國際油價波動加劇,下游PTA跟隨其被動波動;近期華東地區疫情已得到有效控制,生產及生活秩序也在快速恢復,下游及終端需求樂觀情緒開始顯現,另外原油回調后大幅上攻,在成本和需求的提振下,11日夜盤收盤,PTA主力合約及眾多近月合約紛紛漲收于6700元/噸,超越前高,創近3年來的新高。但值得注意的是,當前PTA加工費偏低、庫存在快速去化,同時下游開工邊際改善,PTA盤面價格仍然被低估,屬于化工品中的多配品種。

  加工費仍有較大修復空間

  11日PTA大幅走強的原因主要得益于PX的走強。近4個交易日布倫特原油波動區間超過10美元/桶,然而PX表現的格外強勢,9日原油下跌近8美元/桶,PX上漲13.6美元/噸,11日原油上漲5.9美元,PX上漲近41美元。PX走強主要有三方面的原因:其一,近期亞洲PX開工率一直低于往年同期,同時國內海南煉化、揚子石化檢修時間延長,日韓裝置5月均有檢修,供應偏緊;其二,由于歐洲能源危機,對成品油的需求較好,大量的混合二甲苯被用來調油,生產PX的原料受到極大擠壓;其三,亞洲和美國PX價差拉大,即便扣除運費后,套利空間依然存在,傳聞近期亞洲有4-5萬噸PX出口至美國市場,導致亞洲PX供應愈加趨緊。

  雖然PTA的絕對價格大幅拉伸,但加工費反而下跌了,并刷新了歷史同期的最低值。截止5月11日,PTA現貨平均加工費為13元/噸,當日寧波地區醋酸主流價格為4850元/噸,折算PTA單噸消耗成本為175元/噸,如果再剔除醋酸的成本,PTA凈加工費僅為-162元/噸,低于去年同期的190元/噸,刷新歷史同期最低位,遠低于過去5年同期的均值624元/噸。春節前夕,以1月28日為例,當時PTA的加工費為542元/噸,剔除醋酸后的凈加工費為339元/噸,分別下跌了97.6%和147.8%。加工費是衡量PTA工廠生產利潤的重要指標之一,過低的加工費會導致工廠虧損,持續的虧損工廠會主動降低開工負荷,減少產品的市場供給,從而提振PTA價格。在當前偏低的加工費下,PTA工廠的利潤難以保證。

  PTA繼續去庫

  春節過后,PTA開始去庫,截止5月5日,國內PTA工廠的庫存為3.95天,去年同期為4.2天,同比減少0.25天,表明當前PTA工廠庫存壓力小于去年同期。另外從交易所的庫存數據來看,截止5月11日,PTA的倉單數量為30939張,處于近五年歷史同期低位,對應PTA現貨為15.47萬噸;去年同期倉單為20.93萬張,對應PTA現貨為104.64萬噸,同比減少87.97萬噸,倉單對應現貨數量的絕對值少了一個數量級。因此今年的倉單壓力遠小于去年同期。綜合來看,PTA庫存壓力較小,維持去庫狀態。

  下游開工否極泰來

  PTA的下游為傳統的聚酯工廠,終端為紡織廠!敖鹑y四”是紡織服裝行業的需求旺季。但受華東地區疫情影響,需求端持續走弱,旺季消費可能后置。當前上海疫情拐點已現,周圍區域物流運輸等已基本恢復,工廠也在加速復工復產,將帶動下游聚酯工廠及終端紡織廠的主動補庫。據最新的數據顯示,偏終端的江浙織機開工率首先止跌穩步回升至57.6%,雖遠不及去年同期,但高于2020年41%。聚酯工廠開工率此前反季節性大幅下降,當前已止跌企穩,環比小幅回升至76.9%,未來仍有較大的提升空間。待疫情結束,訂單下達,產業鏈的開工率會自下而上快速傳導,對上游原料形成正反饋。

  總的來講,當下PTA維持去庫狀態,加工費又處于低位,另外偏下游的開工率仍在穩步抬升;疊加近期人民幣受內外宏觀因素的共同作用進入持續的貶值通道,將有利于終端紡織服裝的出口,原料的補庫將自下而上快速傳導,在成本和需求的共同加持下,PTA易漲難跌。從技術面上看,TA均線依然處于多頭排列格局,并超越前高,大幅增倉上行,綜合來看,PTA仍以多頭思路對待。

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