期債處于牛市行情的尾端

2022-05-11 22:57:44 來源:

  近期國內支持性政策密集出臺,政策對沖力度明顯提升。美聯儲加息落地,海外美元與美債收益率加速上行,外部影響因素仍在,國債期貨整體維持偏強振蕩行情。

  圖為5年期期債周線

  受疫情影響,近期公布的部分經濟數據均偏弱。PMI繼續回落,但部分生活、防疫相關景氣回升。4月制造業PMI47.4%(前值49.5%),連續兩個月回落,處于2016年以來1.3%分位數;非制造業商務活動PMI41.9%(前值48.4%),2016年以來分位數為0.5%。

  海關總署最新公布的外貿數據顯示,以美元計,4月出口同比增長3.9%,預期5.3%,前值14.7%;4月進口金額持平上年同期,同比增0%,預期-2.5%,3月為-0.1%;貿易順差511.2億美元,同比增25.1%。4月國內疫情影響供應鏈,出口走弱,而進口受低基數影響,降幅收窄至持平上年同期,實際需求較3月走低。整體而言,外圍經濟體保持較高出口增速形成的替代效應,或于三季度出口表現中逐步顯現。不過隨著近期國內供應鏈修復,訂單外流的影響程度還有待觀察。

  目前國內疫情初步得到控制,拐點或已出現,復工復產開始逐步推進。在5月11日舉行的上海市疫情防控工作新聞發布會上,上海市衛生健康委副主任介紹,上海市徐匯區達到社會面基本清零標準,目前上海已有8個區和浦東部分街鎮社會面基本清零。同時北京疫情也得到初步控制,國內的餐飲、消費以及旅游或將迎來強勢反彈,經濟景氣最差的階段即將過去。

  央行9日發布《2022年第一季度中國貨幣政策執行報告》,該報告對經濟運行的表述與4月中央政治局會議保持一致,強調“新冠肺炎疫情和烏克蘭危機導致風險挑戰增多,我國經濟發展環境的復雜性、嚴峻性、不確定性上升,要保持貨幣信貸和社會融資規模穩定增長;加強預期管理,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定;堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段”?傮w來看,貨幣政策穩健的基調不變,穩增長背景下總量政策仍有空間,但受海外輸入型通脹壓力以及美聯儲加息縮表等因素影響,空間正在變小。此外,結構性貨幣政策空間更大,存款利率市場化調整機制最終推動實體經濟降低融資成本,預計政策層面將會更積極。

  海外方面,美聯儲加息落地,議息會議后,美聯儲官員表態偏鷹派,暗示為了抑制通脹將加快加速進程。美元指數繼續上行并站上104,10年期美債收率高位運行,中美貨幣政策錯位和中美利差倒掛持續,不過市場普遍認為美聯儲未來收緊的速度或不及預期,暫時排除加息75bp的可能,短期市場風險偏好有所修復。

  總體上看,經濟下行壓力仍存。接下來將進入數據密集發布期,疫情影響將進一步得到驗證。不過疫情已出現拐點,復工復產開始逐步推進,疫情對經濟的影響或逐漸消退。近期管理層相繼出臺支持性政策,政策力度明顯增大。目前貨幣市場資金面保持寬松,5月中旬地方債的密集發行或對資金面形成影響。期債處于牛市行情的尾端,但經濟復蘇跡象尚未顯現,需后續政策的進一步支持,期債仍有上行動能。(作者單位:新紀元期貨)

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