期貨和衍生品法開啟期市高質量服務實體經濟新篇章(下)

2022-05-11 07:25:54 來源:

  C 期貨和衍生品法借鑒國際市場最佳監管實踐

  期貨和衍生品法秉持市場化法治化國際化理念,堅持集中統一監管,將場外衍生品納入立法范圍,并初步構建涉外法治框架,為促進我國期貨市場境內境外連通、場內場外協同,進一步提升國際影響力提供了強大法律保障。

  堅持集中統一監管

  期貨和衍生品法第八條規定,國務院期貨監督管理機構依法對全國期貨市場實行集中統一監督管理。國務院對利率、匯率期貨的監督管理另有規定的,適用其規定。

  一是集中統一監管是多年實踐達成的基本共識。始終堅持對期貨市場的集中統一監管,是在總結期貨市場發展的經驗教訓之后形成的基本共識。不同品種的期貨交易內在邏輯一致,應統一監管,而多頭監管將導致監管效能弱化、監管標準不一致,也不符合期貨市場產品之間交叉融合的發展實踐,容易造成監管盲區,難以從全局高度防控風險傳播等負面問題。

  二是集中統一監管是大國期貨市場發展的強大保障。從境外情況來看,集中統一監管的期貨市場競爭力較強,多頭監管的市場往往逐漸衰落。美國無論是商品期貨還是利率、匯率等金融期貨均由美國商品期貨交易監管委員會監管;日本區分農產品、工業品、金融期貨由相應部門分別監管,實踐中出現行政部門之間各自為政、協調性差的問題,市場逐步萎縮。雖然韓國、新加坡等多數市場由金融監管部門對包括期貨、證券、銀行在內的金融業統一監管,但這些國家實體經濟和商品相關衍生品市場等規模普遍較小,對我國借鑒意義有限。

  三是充分考慮重大品種的特殊性。期貨和衍生品法最終堅持了集中統一監管?紤]到利率、外匯期貨具有特殊性,涉及貨幣政策、外匯政策相協調等問題,立法者認為應當對全國期貨市場堅持集中統一監督管理,同時可以授權國務院根據實際情況對利率、匯率期貨的監督管理靈活調整。

  將場外衍生品納入立法范圍

  我國實體企業眾多、個性化風險需求多樣,場外商品衍生品市場服務實體需求尤為強烈,僅2018年以來,期貨公司風險管理子公司參與的商品場外衍生品成交規模年均增長率達64%。大商所于2019年開始探索建立商品互換、場外期權、基差交易等業務的企業服務平臺,取得了一定的效果,2020年年底著力場外的“生態圈與交易中心、信息中心”(一圈兩中心)建設,2021年成交規模突破600億元。但由于缺乏相關法律支持,商品場外市場發展目前仍以探索為主,服務能力與市場需求相比仍有較大差距。

  期貨和衍生品法明確將場外衍生品納入該法適用范圍,并設置專章對“衍生品交易”細化規定,確立了單一主協議、終止凈額結算、交易數據庫、集中結算等制度,在發展方向上提供保障,在交易安全上給予確認,反映出立法與時俱進的品格,有利于促進場內場外市場深度融合、共同發展。

  構筑服務高水平對外開放的涉外法治框架

  期貨和衍生品法第二條確認了法律域外適用效力,規定對擾亂我國境內市場秩序或損害境內交易者合法權益的境外期貨和衍生品交易及相關活動,可依法處理并追究責任。同時設置“跨境交易與監管協作”專章,對參與主體市場準入、市場互聯互通等進行規定,解決了兩方面問題:一是跨境監管的法律對等性。國際主要市場立法要求境外主體對本土主體直接服務或招攬時,需持相關牌照。期貨和衍生品法進行了對等規定,有助于與境外監管機構進行持牌互認或豁免談判。二是加大對“走出去”的保護。境內主體參與境外期貨交易,必須委托我國境內期貨公司進行,我國境內期貨公司再委托境外機構進行交易的,該境外機構需向我國監管機構申請注冊。這些內容對于我國期貨市場擴大對外開放,建設全球風險管理中心具有重要作用。

  D 開啟商品交易所高質量服務實體經濟的新篇章

  期貨和衍生品法推出正值我國兩個百年歷史交匯點,大商所將牢牢把握“國之大者”的政治站位,堅定不移走中國特色發展之路,運用法治思維乘勢而上,以自身高質量發展服務國民經濟高質量發展。

  加快產品創新,放大期貨市場經濟功能

  品種上市注冊制將真正考驗交易所的創新能力,交易所要進一步扎根市場,嚴格遵循“具有經濟價值,合約不易被操縱,符合社會公共利益”的上市條件,推出更多國民經濟需要的品種:一是大宗商品與中小宗商品分別定位。豐富能源、航運等重要品種體系,加快成熟品種期權上市,提升重點領域國際競爭力,適應國內國際雙循環;增加中小宗商品、區域特色品種,挖掘細分品種,拓寬對區域經濟的滲透力,打通經濟“毛細血管”微循環,助力國內大循環。二是傳統品種與新興品種共同布局。加強新能源、新材料、氣候等產品研發,主動迎接綠色低碳時代。三是實物交割與現金結算同步推進。上市均價、價差和短周期等現金結算合約,豐富衍生產品現金結算指數標的,積極研究現貨指數產品,更好滿足產業企業多元化風險管理需求。

  提升產品質量和服務效能,增強產業定價主導作用

  產業企業廣泛深入參與是期貨市場發揮好資源配置作用的前提。適應期貨和衍生品法新要求,交易所在加快品種上市的同時,也要狠抓產品質量和服務,確保合約設計緊貼現貨格局、服務方式緊跟產業需求,擴大產業吸納、拓寬價格輻射:一是做大品種的國內基本盤。完善產品設計定位,擴大可交割品牌和品質,推動交割庫資源更適應經濟協調發展戰略,實現市場化交割升貼水設置,將盡可能多的生產企業納入交割體系,優化交割流程、降低交割成本,提升生產企業交割便利性和參與意愿。二是增強價格有效性和穩定性。提升近月合約活躍度,完善組合保證金、豐富保證金形式,豐富交易指令,優化差異化保證金、交易手續費等措施,便利企業套保。三是提高境內外產業服務效能?茖W分類、重點攻堅,內外聯動,“一品一策”“一企一策”精準深化產業服務,優化國企參與環境,支持會員單位和龍頭企業發展為綜合交易商,服務中小企業,發揮會員、龍頭企業、行業協會、信息機構和境外機構合力,提升市場拓展有效性。四是進一步加大“三農”服務力度。放大“保險+期貨”功能,撬動政府更大范圍、更大規模投入財政資金,服務廣大中小農戶。五是提高制度規則供給水平。增強規則體系先進性、完備性和穩定性,提升對市場需求的適應性,強化與國際規則體系的相容性。

  場內場外協同發展,促進高標準市場體系建設

  期貨和衍生品法體現了國家對多層次市場建設的支持。今年4月發布的《中共中央 國務院關于加快建設全國統一大市場的意見》提出,推動交易平臺優化升級,鼓勵打造綜合性商品交易平臺,加快推進大宗商品期現貨市場建設。我國場外市場發展面臨難得的法律和政策支持機遇,但目前總體規模還較為有限,交易對手方信用風險較大,交易成本高、效率低,抑制了企業的參與熱情。當前中國特色環境下場外市場建設需要交易所集中發力。

  交易所是銜接期貨、場外衍生品和現貨市場的橋梁和紐帶,在促進期貨現貨結合和場內場外協同方面具有公信力強、產業認同度高、管理經驗豐富、技術保障有力等天然優勢。交易所作為場外市場建設的龍頭,遵循社會公共利益優先原則,不僅更有利于把握場外市場發展服務實體經濟的根本定位,也有助于加快形成全國統一大市場:一是完善場外參與信用體系。做大做優場外生態圈,強化交易商在產品提供和價格形成方面的作用,完善準入評價、信用評級、違約處置和場外清算機制,提升場外流動性和影響力。二是推進場內場外互通。實現場內外便捷開戶、持倉轉換、資金貫通和統一風控;擴充交割服務資源,建設場外交收庫體系,形成場內指定交割庫與場外交收庫、標準倉單與非標準倉單聯動格局。三是促進供應鏈融資。建設大宗商品倉單登記中心,對接國民經濟主戰場,推動場內場外倉庫數字化轉型,完善倉庫管理評級,提升倉庫信用和倉單安全,促進現貨流通標準化規范化,推動大宗商品融資直達產業經營主體。四是加強與區域產業鏈的協同。深化與地方金融、技術、物流、倉儲類和大宗商品平臺類企業的期現業務融合,加強交易所市場與地方經濟雙向互動,促進區域產業鏈升級。五是注重場內場外風險協同管控。對場內場外交易、持倉、資金等信息統一監控,促進場外市場有序發展,更好防范風險。

  擴大對外開放,著力提升價格影響力

  大宗商品大多是全球性產品,對應的衍生品市場也應是一個全球性市場,只有擴大對外開放,讓全球企業和交易者參與,才能形成真正的商品定價中心。要以期貨和衍生品法出臺為契機,加快國際定價中心建設,提升重要大宗商品的價格影響力:一是推進制度型對外開放。推動具備條件的期貨、期權陸續成為特定品種,出臺QFII、RQFII參與細則。二是深化對全球產業鏈的服務能力。增加重要品種保稅交割庫和境外交割品牌,消除境外企業、境外相關品種參與境內交割的制度性制約,推動建設離岸貿易平臺,在重要生產國設立境外交割庫,支持龍頭企業發展成為跨國綜合交易商,提升境外物流集聚能力。三是增加市場連通紐帶。多方位開展合約互掛合作,增加境外技術接入節點,構建你中有我、我中有你的開放格局。

  站穩人民立場,全方位提高風險防范能力

  面對百年變局疊加世紀疫情,期貨市場改革發展要穩字當頭、穩中求進。交易所作為一線監管者,將堅決落實期貨和衍生品法“防范化解金融風險,維護國家經濟安全”的立法宗旨,運用好法律賦予的各項風險處置權利,全方位提高風險防控能力,迎接時代新挑戰:一是堅守自律監管的政治性人民性。配合做好期現聯動監管,主動抑制過度投機,完善資管、高頻、程序化等機構監管,增強產業定價力量,堅決防止大宗商品價格波動被金融資本操控。二是強化宏觀管理服務能力。加強期貨市場信號的政策影響,推動期貨信息更充分納入經濟宏觀管理體系,服務保供穩價大局。三是用好風險管理“工具箱”。加強預研預判,做好重點領域風險排查,強化源頭風險防控,嚴防風險疊加共振、放大升級。四是全面落實交易者保護要求。落實落細法律要求,加強制度建設,完善交易者適當性管理,做好中小交易者保護、引導理性參與。

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